MPC的Ashima Goyal：更快地削减财政赤字将发出“非常好的信号”

印度储备银行(RBI)货币政策委员会(MPC)的三位外部成员之一Ashima Goyal表示，财政赤字下降速度快于目标将发出一个“非常好的信号”。

“财政政策应该是逆周期的，建立缓冲，以便在经济不景气时能够增加支出。更快的降息将发出一个非常好的信号，”戈亚尔在12月22日货币政策委员会12月6日至8日会议纪要公布后告诉Moneycontrol。

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印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼(Nirmala Sitharaman)将于2月1日提交2024-25年中期预算，而下议院选举预计将在2024年第二季度举行。一个多月后，这位利率制定者发表了上述评论。虽然预计财政部将实现今年财政赤字占GDP的5.9%的目标，但如果想要实现到2025-26年将赤字降至4.5%的中期目标，明年就必须大幅削减赤字。

“政府债务稳步降至东亚国家的水平，将提高印度的评级，降低风险溢价和海外借款成本。这也将表明，国际货币基金组织(IMF)有关印度政府债务与GDP之比可能从目前81%的水平超过100%的预测是多么没有根据。”Goyal补充道。他指的是IMF在最近的第四条咨询报告中指出，鉴于印度面临的冲击，其债务与GDP之比在中期内可能超过100%。

根据国际货币基金组织的数据，到2022年，印度的一般政府债务(中央加上邦)占其GDP的81%，远高于东亚国家，如越南(39%)、印度尼西亚(40%)、菲律宾(58%)、泰国(61%)和马来西亚(66%)。

更直接的是，戈亚尔认为中央政府“不应该因为税收的增加而过度支出”。“不幸的是，这正是本世纪头十年的高增长时期所发生的事情，并导致了本世纪头十年的宏观经济脆弱性，”她表示。她补充称，临时预算应继续把重点放在建设物质资本和人力资本上——私人投资不理想的领域。然而，她也认为，“精心设计的激励措施”和更好的治理会带来更好的结果，即使支出更低。

“例如，我们实现了全民入学，新学院和大学如雨后春笋般涌现，但现在必须关注教育质量。更多的授权给第三层和用户问责制将有助于改善公共服务，”Goyal解释说。

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通货膨胀和降息

在Goyal和其他MPC成员连续第五次会议将回购利率维持在6.5%不变的几天后，日本统计部门的数据显示，11月整体零售通胀率跃升至5.55%的三个月高位。然而，不仅印刷低于预期，2024年消费者价格指数(CPI)通胀预计将有所缓解，印度央行将2024年7月至9月的通胀率定为4%。

戈亚尔在12月6日至8日的会议纪要中警告称，如果到2024年中期，通胀以可持续的方式向4%的中期目标迈进，实际利率“如果不采取任何措施，很容易变得过高”。

戈亚尔在接受Moneycontrol采访时澄清说，她所说的“如果什么都不做”指的是降息。与此同时，她警告说，过去的大宗商品冲击已经阻止了印度央行接近4%的通胀预测。因此，货币政策委员会有必要等待更多数据来确认通胀下行趋势是否持续。“未来几个月的数据预计不会导致预测上调，”她补充道。

虽然11月整体通胀上升，但核心CPI通胀回落至4.1%。戈亚尔是孟买英迪拉甘地发展研究所(Indira Gandhi Institute of Development Research)的名誉教授，他表示，核心通胀率的下降表明产出缺口尚未为正。

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产出缺口是指一个经济体的实际产出与其潜在产出之间的差额。当缺口为正值时，可能导致需求拉动的通胀压力。

当被问及货币政策委员会是否应该以核心通胀为目标，而不是受食品价格波动严重影响的总体通胀数字时，戈亚尔指出，总体通胀数字是关键，因为它影响消费者福利、家庭通胀预期和第二轮通胀效应(企业因食品和燃料等物品价格上涨而提高价格和工资)。因此，降低总体通胀是一个“有效的社会目标”，她说。

更小的食物篮子

与此同时，食品和大宗商品在CPI篮子中的权重很大，这意味着供给侧措施以及财政和货币当局之间的协调“是以最小的增长牺牲来降低通胀的方式，”戈亚尔指出。

11月份零售价格上涨的主要原因是不利的基数效应和食品价格的上涨，特别是蔬菜价格的上涨，将食品价格从10月份的6.61%推高至8.7%。然而，戈亚尔看到了印度整体食品通胀动态的一些积极因素。

“尽管波动性有所增加，但其持久性和对核心通胀的传导作用已经下降。在成熟的通胀目标制下，由于通胀预期保持稳定，短暂的供应冲击可以被忽略。我们似乎正在接近目标，”她解释道。

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可能有助于减少食品通胀对总体通胀的传导作用的，可能是消费者篮子中食品的权重低于CPI的假设。

“平均而言，食品现在占消费篮子的30%左右。因此，从食品到核心通胀的第二轮传导较低。对那些仍然以食物为主的弱势群体来说，他们可以得到免费的食物。”

根据目前的CPI系列，“食品和饮料”类别占篮子的45.86%。然而，由CPI衡量的消费篮子已经十多年没有更新过了。